2024年空投研究报告：为什么近九成的代币空投都失败了？
原文标题：Airdrops in the Barren Desert: Surveying the traits behind 2024 ’s 11% success rate
原文作者：Keyrock
原文编译：Scof，ChainCatcher
关键要点：
难以持续
大多数空投在 15 天内崩溃。在 2024 年，尽管最初价格飙升，但 88% 的代币在几个月内贬值。
大幅涨跌
分发超过总供应量 10% 的空投看到了更强大的社区保留和表现。那些低于 5% 的通常在发布后面临快速抛售。
高 FDV
过高的完全稀释估值（FDV）对项目伤害最大。高 FDV 抑制了增长和流动性，导致空投后价格急剧下降。
流动性至关重要
没有足够的流动性来支持高 FDV，许多代币在卖压下崩溃。深度流动性是空投后价格稳定的关键。
艰难的一年
加密货币在 2024 年挣扎，大多数空投受到最严重的打击。对于少数成功案例，智能分配、强大的流动性和现实的 FDV 是他们的策略。
链上分布
尽管总体表现不佳，但并非所有链上都是如此。在分析的 62 个空投中，只有 8 个在 90 天后实现了正收益——以太坊上有 4 个，Solana 上有 4 个。BNB、Starknet、Arbitrum、Merlin、Blast、Mode 和 ZkSync 上没有赢家。Solana 的成功率为 25% ，以太坊为 14.8% 。
对于 Solana 来说，这并不奇怪，因为在过去两年中，这条链已经成为零售市场的最爱，并真正挑战了以太坊的主导地位。而且，鉴于我们考察的其他许多链都是与另一条链直接竞争的第二层链，只有母链保留了少数赢家，这并不令人震惊。
虽然我们没有包括 Telegram 的 Ton 网络，但我们确实想要指出，在该网络上随着热情和采用的扩大，已经有不少成功的空投案例。
不同公链间的区别（Chain Division）
也就是说，如果我们尝试将大型链与其空投分开，考虑到公链代币的走势，数据是否会有所改变？当我们将这些空投价格标准化，与它们各自生态系统的表现进行比较——例如，将 Polygon 上的空投与$MATIC 的价格走势进行比较，或者将 Solana 上的空投与$SOL 进行比较——结果仍然不容乐观。
是的，市场已经下跌， 2023 年的高点已经降温，但这还不足以掩盖空投的低迷，无论是与系统代币还是与一般替代币相比。这些抛售并非与更大的叙事完全隔离，反映了市场对短期繁荣的普遍担忧。当已经被认为是“既定”的东西在下跌时，没有人想要的是未经测试的或“新”的东西。
总体而言，改善充其量是温和的，Solana 和 ETH 在某些 90 天的时间窗口内最糟糕的情况下大约有 15-20% 的跌幅，这仍然表明这些空投的波动性要大得多，而且只在整个叙事中有所联系，而不是在价格表现中。
Drift 的悠久历史使其能够奖励现有的决心用户群体。
凭借高质量、经过验证的产品，团队可以轻松地识别和奖励真正的超级用户。
慷慨的分层分配
分配总供应量的 12% ——对于空投来说是一个显著的比例——展示了 Drift 对其社区的承诺。
分阶段的发布结构有助于最小化抛售压力，保持发布后的价值稳定。
至关重要的是，空投旨在奖励实际使用，而不仅仅是由点农膨胀的指标。
现实的估值
Drift 保守的启动估值避免了过度炒作的陷阱，保持了预期的稳定。
在初始流动性池中播种了足够的流动性，确保了市场的平稳运作。
低完全稀释估值（FDV）不仅让 Drift 脱颖而出，还引发了更广泛的行业讨论，讨论了过度估值的竞争对手。
Drift 的成功不是偶然的；这是有意做出的选择的结果，它优先考虑了产品的强度、公平性和可持续性，而不是短期炒作。随着空投季节的继续，很明显，希望复制 Drift 成功的协议最好专注于建立坚实的基础，培养真正的用户参与，并保持对其市场价值的现实看法。
生成一个农业网络，用户可以在不同的协议中赚取奖励。
通过奖励和跨链活动吸引流动性和用户。
然而，在执行中，该平台最终吸引了“雇佣兵”活动农民——那些只关注短期奖励、对协议长期健康没有任何承诺的用户。与其培养一个可持续的生态系统，ZkLend 发现自己任由奖励猎人摆布，导致了短暂的参与度和低留存率。
仅仅炒作是不够的——构建真正的价值需要的不仅仅是围绕热门叙事的炒作。
未经审查用户的空投可以吸引投机并破坏价值，正如 ZkLend 所经历的。
对于没有经过验证的用例的新产品来说，过高的估值会带来巨大的风险。
结论
如果最大化回报是目标，那么在第一天卖出往往是最好的举措—— 85% 的空投代币在几个月内价格下跌。Solana 在 2024 年作为顶级公链领先，但考虑到市场条件，总体表现并不像预期的那么糟糕。像 WEN 和 JUP 这样的项目作为成功案例脱颖而出，表明战略性的方法仍然可以带来强劲的回报。
与普遍的看法相反，更大的空投并不总是导致抛售。一个有 70% 空投分配的代币看到了正面收益，这突出表明 FDV 管理更为重要。高估 FDV 是一个关键错误。高 FDV 限制了增长潜力，更重要的是，造成了流动性问题——膨胀的 FDV 需要大量的流动性来维持，而这通常并不可用。没有足够的流动性，空投的代币就容易遭受严重的价格下跌，因为没有足够的资本来吸收抛售压力。以现实的 FDV 和坚实的流动性供应计划启动的项目更能在空投后的波动中生存下来。
流动性至关重要。当 FDV 过高时，它会对流动性造成巨大压力。在流动性不足的情况下，大规模抛售会压垮价格，特别是在空投中，接收者急于出售。通过保持可管理的 FDV 并专注于流动性，项目可以创造更好的稳定性和长期增长潜力。
最终，空投的成功不仅仅取决于分配规模。FDV、流动性、社区参与度和叙事都很重要。像 WEN 和 JUP 这样的项目找到了正确的平衡，建立了持久的价值，而其他 FDV 膨胀和流动性浅的项目未能保持兴趣。
在快速变化的市场中，许多投资者会迅速做出决定——第一天卖出往往是最安全的赌注。但对于那些着眼于长期基本面的人来说，总有一些代币值得持有。
